中国银河：瑞华泰（688323）-盈利依旧承压，嘉兴产能释放驱动业绩修复可期

瑞华泰(688323) 核心观点： 事件公司发布2024年第一季度报告，报告期内，公司实现营业总收入5470.35万元，同比增长22.36%、环比下滑18.83%；归母净利润-1657.49万元，亏损额同比扩大897.11万元、环比扩大464.46万元。 行业竞争加剧、嘉兴项目陆续转固，公司盈利压力尚存报告期内，由于公司2023年三季度投产的2条200吨/年产线贡献收入增量，公司营收实现同比增长。盈利方面，24Q1公司销售毛利率为22.14%，同比下滑6.96个百分点；归母净利润呈现持续亏损状态。原因在于，一是2023年以来韩国PIAM大幅降低热控PI薄膜价格，使得公司热控PI薄膜竞争压力加大，产品毛利率随之大幅下滑；二是随嘉兴项目厂房转固、利息支出增加，公司四费支出同比显著增长。24Q1公司四费合计支出2821.96万元，同比增加708.71万元，同比增幅为33.54%。 嘉兴基地产能陆续释放，业绩修复可期目前公司子公司嘉兴瑞华泰1600吨/年高性能聚酰亚胺薄膜项目厂房建设已基本完成。其中，2条200吨/年热法生产线已于2023年9月投入使用，另外2条200吨/年热法生产线正持续进行