华福证券：锂行业专题报告：2024年海外锂资源成本展望

投资要点 海外锂矿项目成本曲线下移且陡峭。除格林布什矿因产量降低致单位成本上升外，海外主要在产大型锂矿山受益于产能利用率提升，成本曲线下移。新投产项目因产能爬坡缓慢成本偏高，老矿山临近枯竭成本攀升，部分矿山因先天资源禀赋以及开发环境问题成本无法优化，高成本项目的增多致成本曲线陡峭。根据我们测算，当锂价8万元时，主要大型矿山现金成本在4-6万元之间，完全成本在5-7万元之间。 资本开支以及综合成本偏高，海外盐湖项目投产并不乐观。锂盐湖作为锂资源中最优质的资产，其资源价值较高，同时项目普遍位于高海拔地区，水、电和交通等方面资本开支偏高，随着锂价持续低位运行，现金流不充裕或者融资能力差的企业在建和在规划项目投产不确定性较强，但明后两年新投产的项目运营方财务数据良好。根据我们测算，南美洲盐湖现金运营成本约4000-6000美元/吨LCE，但智利有昂贵的CORFO资源税，阿根廷虽资源税相对较低但出口税不可忽视，同时因折旧费用和维护成本偏高，实际综合成本在4-5万元/吨LCE之间。 预计理论供需平衡点在8-9万元/吨。根据我们此前测算，2024年和2025年锂行业仍然处于过剩状态，短期价格或因旺季