西南证券：化妆品行业2023年三季报总结：Q3淡季利润端逆势增长，盈利能力优化

投资要点行业整体回顾：23Q3美妆板块仍然表现为弱复苏态势，1-9月国内化妆品零售额累计同比增长6.8%，与社零增速持平，单9月同比增长1.6%，远低于19-20年的双位数增速，化妆品终端消费需求仍未见明显恢复。今年双11预售首日李佳琦成交额同比下滑超30%，超头效应减弱，美妆消费渠道有望迎来新一轮变革。23年三季报总结：23年前三季度化妆品板块营收-8.9%，归母净利润+41.1%，收入端仍承压，利润端恢复性增长进一步提速。23Q3收入同比-19.6%，归母净利润同比+186.3%，去年同期受外部宏观环境影响，化妆品行业库存压力较大普遍加大了折扣力度，今年三季度部分企业经过渠道和产品结构调整提升盈利能力，低基数效应下利润端实现高弹性修复。前三季度化妆品板块毛利率和净利率均有较大幅度提升，同时销售费用率也有明显增加。子板块表现：23Q3原料商科思股份依然延续高增态势，防晒剂原料赛道依然维持高景气度，公司已建立较强优势壁垒，龙头红利尽显。品牌商分化加剧，丸美股份、珀莱雅、水羊股份等实现双位数增长，华熙生物、敷尔佳等则出现下滑，国货格局正重新构建。加工商在低基数效应下利润端有所修复，但整体