招商证券：啤酒战国策——2018中国啤酒行业深度报告

啤酒商业模式：快消博弈论，基地市场、渠道体系和产品结构三大维度是分析核心，也是决定利润水平的核心要点。啤酒行业因其产业链长、且涉及的渠道模式和终端体系较为复杂，啤酒行业各参与方的竞争与合作，都可谓是博弈论在消费品行业体现最充分的实战。我们提炼分析啤酒行业三大维度，一是基地市场，各家产商具有各自的核心省份市场，贡献其主要利润；二是产品结构，当前中国中低端啤酒占比达70%以上，价格带基本呈现出圣诞树形结构，结构升级正加速进行；三是销售渠道体系，当前现饮和非现饮各占据半壁江山。另外，行业产能利用率及成本效率也将影响行业利润水平。行业空间：一杯沧海，拐点已至，升级驱动行业十年未来收入增长中枢在5%左右。中国啤酒行业当前产量4400万千升，占据全球20%产量以上，2013年后行业消费量进入饱和期，且对标成熟市场，中国人均消费量拐点已经到来。但当前行业升级趋势加速，未来行业的主要增长动力来自于产品结构升级带来的价格带提升，中国当前吨酒价格尚不足3000元/千升，具有充足结构升级空间，我们测算中国啤酒行业未来十年复合增长中枢在5%左右。行业格局：啤酒战国策，从合纵春秋到硝烟战国，当前进入整合末期。中