华西证券：五粮液（000858）-维持相对稳定增长，量价平衡持续进步

五粮液(000858)事件概述23H1公司实现营业收入455.06亿元，同比+10.4%；归母净利润170.37亿元，同比+12.8%；扣非归母净利润169.41亿元，同比+12.1%。23Q2公司实现营业收入143.68亿元，同比+5.1%；归母净利润44.95亿元，同比+5.1%；扣非归母净利润44.85亿元，同比+5.1%。分析判断:系列酒影响Q2收入增长23H1五粮液/其他产品分别实现收入351.8/67.1亿元，分别同比+10.0%/2.7%；其中五粮液产品量价贡献分别+15.8%/-5.0%，其他产品量价贡献分别+33.7%/-23.2%。我们认为五粮液产品维持双位数稳定增长，普五作为千元价格带领军产品在宏观经济和白酒行业压力面前终端需求稳定，吨价同比变动，一方面根据酒说公司超高端产品持续培育预计销量有所控制，另一方面预计为高端和超高端消费者需求向普五集中导致。其他产品销售量增加明显，我们预计中低价格带产品动销较好影响收入增速。23H1合同负债同比+94.5%，我们认为去年同期疫情管控导致预收款基数较低，但品牌消费者端认可度较高，资金蓄水池能力较强。整体业绩维持相对稳定增长