太平洋证券：水羊股份23年中报点评：Q2业绩超预期，伊菲丹加持增厚业绩，股权激励彰显信心

水羊股份(300740)事件：公司近日发布2023年中报，2023年上半年营业收入同增4.00%至22.90亿元，归母净利润同增72.02%至1.42亿元，扣非净利润同增101.82%至1.47亿元。其中，23Q2实现营收同增7.58%至12.43亿元，归母净利润同增119.05%至0.90亿元，扣非后归母净利润同增177.52%至1.11亿元。Q2业绩表现超预期。产品结构优化+费用管控良好，盈利能力稳步提升。2Q23毛利率/归母净利率分别同比+3.9/+3.7pct至59.6%/7.3%，销售/管理/研发费用率分别同比-3.06/+1.2/-0.4pct至39.8%/5.8%/1.7%。Q2利润端表现亮眼，主要系业务/产品结构改善带来毛利率优化，成本费用管控效果显著，盈利能力提升；分产品看，23H1面膜/水乳膏霜收入同比-0.51%/+4.53%，毛利率同比+5.46/+1.39pct至68.82%/51.62%，预计系高毛利的伊菲丹并表拉动；分渠道看，23H1抖音/淘系收入同比+137.43%/-12.62%，23Q2底对抖音渠道调整后由董事长直接带领，预计在Q3能看到变化。费用端