中国银河：立高食品（300973）-第三季度业绩点评：收入增长更重要

立高食品(300973)核心观点：事件：10月25日公司发布三季报，Q3实现收入9.5亿元，同比+30.1%；归母净利0.5亿元，同比+67%。Q1-Q3收入同比+25.9%，归母净利同比+55%。26日公司股价跌-16%。利润低于预期：我们分析导致股价大幅下跌的主要原因是利润不及预期。2022年公司因下游客户需求承压、单品生命周期等因素收入增长由快转慢，并进行了内部组织架构架构融合调整，2023上半年随行业需求好转焕发新的增长趋势，并在Q3实现了收入端加速增长。与之对照，上半年的净利率6.6%同环比均有提升，Q3净利率5.3%同比提升但环比走弱，使投资人希望看到更大收入加速增长下净利率更强提升的预期落空。分析因三季度适度加大产品促销折扣力度、加大业务推广力度、新品推广和新客户进入成本使净利率未如预期环比走强。我们认为目前公司收入规模和利润绝对数额并不大，短期费用扰动利润率难免，现阶段要求利润率逐季稳定改善未免苛刻。我们认为收入增长更为重要：我们认为现阶段还是应该更为重视公司收入规模的提升，这本身是一个存在规模效应的生意。上半年公司的商超、餐饮等两大类型to大B客户渠道的收入快速增长，