中银证券：工业富联（601138）-AI带动盈利提升，“端、网、云”增长动力澎湃

工业富联(601138) 公司发布2023年年度报告，公司营收略降但在AI需求带动下利润创新高，维持买入评级。 支撑评级的要点 营收稍降不改盈利能力提升，AI服务器引领增长。公司2023年实现收入4763.40亿元，同比下降6.94%，实现归母净利润210.40亿元，同比增长4.82%，实现扣非净利202.09亿元，同比增长9.77%。单季度来看，公司23Q4实现营收1475.22亿元，同比-2.15%/环比+20.88%，归母净利润75.55亿元，同比-8.72%/环比+19.48%，扣非净利润66.76亿元，同比-5.49%/环比+11.33%。盈利能力方面，公司2023年毛利率8.06%，同比+0.79pcts；归母净利率4.42%，同比+0.50pcts；扣非净利率4.24%，同比+0.65pcts。上述变化主要系：1）全球终端需求放缓，电信营运商纷纷调整策略，北美电信商大幅下修资本支出；2）云服务商占比快速提升，公司AI服务器出货量增长带动云计算业务整体盈利能力攀升。3）受惠于运营商及云服务商数据中心网络升级，公司高速交换机出货增长，同时在高端智能手机市场的销售情况优于预期，