东吴证券：食品饮料2025年投资策略：梯次探底迎共振，蛇年见龙在田

投资要点 周期共振，多头思维看2025食品饮料板块。2024年8-10月份兑现了超跌反弹，低位多头思维仍能见效，2024年10-12月交易政策强预期，市场十分活跃，我们认为2025仍应保持多头思维，基于：1）白酒基本面见底可期，其区间大概率在2024Q4~2025Q2，2025Q2预计能观测到更多积极表现（建议紧密跟踪春节回款动销和节后淡季动销质量），2）零食和景气饮料领先的基本面有望延续，3）食饮各子板块梯次探底，部分走向复苏。在大力提振内需总要求下，产业周期和宏观周期“双周期共振”。 白酒：筑底重塑，攻守兼顾，2025预计前低后高。2024年Q3白酒消费加速探底，其中居民消费活跃度自24Q2下台阶，商务消费和企业礼赠需求于24Q3中秋国庆进一步走弱。展望2025，预计需求有望于春节实现底部企稳（通常春节需求较中秋国庆更为刚性），25Q2或存正向承托（2025年婚宴预订在低基数基础上已实现同比修复）。分价位看：1）高端酒：在更加积极有为的宏观政策施行下，预计政商务及居民消费有望温和修复，报表增速相对平稳。2）次高端酒：需求偏后周期，可更多关注差异化、全国化的alpha标的。3）中高端