东海证券：食品饮料大众品系列研究（一）：严冬将过，卤制品公司拓店进行时

投资要点：卤制品行业规模不断扩大，连锁化仍是未来趋势。①卤制品行业稳健增长，随着我国经济的发展以及居民消费能力的提升，方便快捷、美味可口、产品多样化的卤制品越来越受到消费者的青睐，卤制品行业市场规模不断扩大。根据艾媒咨询，2018年中国卤制品市场规模为2330亿元，预计2023年市场规模将达到4051亿元，2018年-2023年增速维持在9%-15%，保持平稳增长。我们认为随着居民收入水平提升以及卤制品多样化趋势进行，市场规模仍有进一步提升空间。②卤制品连锁化加剧，我国餐饮连锁化率2018年为12%，2022年已提升至22%。卤制品连锁门店具有雇佣人数少、工序简单的特点，尤其是休闲卤味门店只需要负责简单的称重以及收银工作，对员工的要求较为宽松。消费者对于品质与标准化的要求持续提高，在物流仓储、冷链技术等的加持之下，我们认为未来卤制品连锁化趋势会不断加剧。卤制品行业集中度低，头部公司有望进一步提升市占率。卤制品行业中企业数量多，但实现规模化的头部企业数量较少，行业集中度较低。2020年中国卤制品行业市场集中度CR3为3.66%，其中休闲卤味市场集中度略高于佐餐卤味，休闲卤味CR3为9.5