交银国际证券：妙可蓝多（600882）-23年2季度销售额和利润率低于预期；下调目标价

妙可蓝多(600882)23年上半年销售额/净利润分别同比下降20%/78%：妙可蓝多2023年上半年销售额/净利润分别同比下降20.4%/78.4%至20.66亿/2.99亿元人民币。虽然妙可蓝多早前发布的业绩预告显示，2023年2季度销售额降幅较1季度有所收窄，但实际销售额仍同比下降20.2%（1季度为20.5%）。分业务来看，奶酪/乳制品贸易/液态奶收入分别为人民币16.44亿元/2.51亿元/1.63亿元，同比分别下降19%/31%/10%。2023年上半年，毛利率下降3.3个百分点至33.0%，原因是：(1)人民币贬值导致进口干酪的外汇损失；(2)不利的产品组合，利润率较低的餐饮B端（毛利率为13.4%）销售占比上升6.1个百分点至19%，尽管(3)利润率较高的即食奶酪的毛利率上升0.4个百分点至52.2%。经营费用率上升2.0个百分点，导致经营利润率/净利润率下降5.6/3.7个百分点至1.8%/1.4%。家庭餐桌系列意外的疲软或带来隐忧：受消费者情绪疲软影响，鉴于妙可蓝多奶酪棒的偏零食的可选属性，公司的增长势头自2022年4季度开始持续走弱。2023年上半年，妙可蓝多的奶