天风证券：厦门国贸（600755）-周期复苏，盈利拐点有望来临

厦门国贸(600755)大宗商品价格上涨，盈利拐点有望来临原材料供应链公司把大宗商品货值计入营收，收入与商品价格相关性较高；利润端，随着综合服务能力的提升、深入产业链运营，供应链业务利润在价格上升周期或出现更大的弹性。6月份以来，南华工业品持续上涨，其中能源化工品、铁矿石等价格涨幅较大，厦门国贸的相关业务占比较高。低基数下，2023Q3有望出现盈利增速拐点。2022年以来，中美库存周期下行1.5年左右，库存同比增速均处于历史低位。7-8月库存领先指标PPI同比跌幅收窄，8月中国库存同比增速回升，我们预计中国有望迎来库存上行周期，2024-2025年厦门国贸盈利有望较快增长。行业出清，厦门国贸市场份额有望提升一方面，大宗商品价格波动下，小规模民营企业可能收缩规模、甚至退出。回顾2012年钢贸危机，全国的钢贸商数量从2012年的20万家缩减至2015年初10万家左右。2023年以来大宗商品价格波动下行，同样又有一大批钢贸企业进入破产清算阶段，中小供应链企业因为缺乏有效的风险管理体制机制，或步入新一轮出清阶段。而厦门国贸在大宗商品下行期间积极提升品类市场份额，23H1铁矿/钢材/煤炭/能化经