首创证券：比音勒芬（002832）-公司简评报告：店效同比高增，业绩表现亮眼

比音勒芬(002832)核心观点事件：公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营业收入16.84亿元，同比+28.2%；实现归母净利润4.16亿元，同比+41.03%。点评：直营单店店效增速亮眼，下半年销售旺季值得期待。分渠道看，2023H1公司线上/直营/加盟渠道分别实现营收0.93/12.47/3.3亿元，分别同增10.6%/30.8%/19.7%。从门店情况看，23H1公司直营/加盟分别净开0/2家至579/614家。据此测算直营/加盟单店店效（出货量）分别同增22.9%/13.3%，坪效分别同增36.2%/11%，直营渠道店效增长亮眼。受益于疫后商旅场景恢复且男装需求偏刚性，行业景气度提升。同时，公司持续推进全域新零售营销，加强营销推广力度，充分发挥高黏性客群和高复购率的品牌优势，各渠道均实现较快增长。分季度看，23Q1/Q2公司收入分别同增33.1%/20.3%，归母净利润分别同增41.4%/40.2%。各渠道毛利率同比改善，存货周转效率提升。盈利能力：23H1公司毛利率同比+1.6pct至77.2%，线上/直营/加盟毛利率分别+3.7/+1.5/+0.1pcts至62