天风证券：太阳纸业（002078）-外部环境逐步好转，三大基地协同发展

太阳纸业(002078)23Q3收入同增0.8%，归母净利同增45.5%23Q1-3收入292亿，同减1.5%。23Q1、Q2、Q3收入及同比增速分别为98.1亿（同比+1.4%）、95.4亿（同比-6.4%）、98.6亿（同比+0.8%）；23Q1-3归母净利21.4亿，同减5.8%。23Q1、Q2、Q3归母净利及同比增速分别为5.7亿（同比-16.2%），6.9亿（同比-30.3%），8.9亿（同比+45.5%）；23Q1-3毛利率15.5%同减0.3pct，净利率7.4%同减0.3pct23Q1-3销售费用率0.38%，同增0.01pct；管理费用率（包含研发费用率）4.99%，同增0.28pct；财务费用率2.13%，同增0.07pct。应收账款29.5亿，较23年初增加32.04%，主要系应收账款按合同约定货款未到期致使金额增加所致。投资收益0.1亿，同减41.8%，主要系远期结售汇交割产生的投资收益减少及权益法核算投资收益同比减少所致。分纸种来看，文化用纸刚需性质明显，产品价格受成本驱动；2023年7月以来，国内文化用纸的景气度稳中上扬，价格持续上调、纸价提涨在浆价推动下逐