天风证券：公牛集团（603195）-坚韧生长，长期战略清晰

公牛集团(603195) 事件：公司24H1实现营收83.86亿，同比+10.45%，归母净利润22.39亿，同比+22.88%，扣非净利润19.03亿，同比+14.27%。其中，24Q2实现营收45.83亿，同比+7.64%，归母净利润13.09亿，同比+20.58%，扣非净利润10.85亿，同比+6.40%。 点评： 经营韧性凸显。公司上半年实现营收83.9亿，同比+10%，显示出超强的经营韧性，分业务看，电连接业务实现收入38.7亿元，同比+5%；智能电工照明业务实现收入42.1亿元，同比+12%，增长较23年有所降速，我们预计为地产竣工数据低迷所致；新能源业务收入2.9亿元，同比增长120%。 盈利水平延续高位，投资收益增厚业绩。24Q2公司毛利率同比+0.4pct至43.6%，我们预计主要为内部持续降本增效拉动。费用端，公司24Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为8.5%/3.2%/4.2%/-0.7%，分别同比+1.1/+0.1/+0.7/+0.0pcts，市场推广投入力度延续加码，我们认为有望在未来凝结更强品牌力、拉动更长久销售收益。此外，公司H1确认银行理财等投资收益