华西证券：山西汾酒（600809）-Q2超预期，公司长期投资价值稳定

山西汾酒(600809)事件概述公司发布上半年业绩预告，23H1预计实现收入190.11亿元左右，同比+24.0%左右；归母净利67.75亿元左右，同比+35.2%左右；23Q2实现收入63.29亿元左右，同比+31.8%左右；归母净利19.56亿元左右，同比+50.2%左右。23Q2利润增速超过市场预期。分析判断:预计青花系列高增+费用端优化带动业绩超预期增长我们认为上半年公司管理层和人事变动没有影响公司动销势能，根据公司公告青花汾酒系列等中高端产品实现较快增长，我们预计青花系列增速有望领先整体业务，玻汾奠定收入规模+腰部产品贡献需求增量+青花系列（尤其青20）拉动收入业绩高增。2023年以来，公司坚持品牌建设，紧抓终端维护，持续精耕长江以南核心市场，市场结构进一步优化。我们认为青花系列结构占比有望进一步提升，产品结构持续升级+转向消费者培育的费用优化共同带动公司业绩超预期增长。量价关系提振，有望提升渠道信心根据今日酒价的数据，青20批价从5月末至今已有小幅度提升（当前批价350元/瓶，库存良性），我们认为当前公司大单品量价关系提振，一方面助推下半年产品批价走势走强，另一方面表达公司