民银证券：运动鞋服行业深度报告：本土与国际品牌相抗衡，细分垂类崛起

中国运动鞋服行业仍处景气阶段，行业容量大及集中度高，预计未来三年将保持中单位数的复合增速。格局持续变化，户外高景气、专业细分垂类崛起、复古风回归。驱动因素来源于运动参与度提升、居民对舒适和功能性要求提升，运动鞋服渗透率上行。对比其他消费子行业，行业增速领先且具备韧性，份额中长期持续整合。 美国与世界运动行业百年发展国际经验借鉴：(1)美国运动鞋服行业复合增速长期优于人均GDP增速，行业景气度高。(2)行业高集中度得益于运动科技及体育营销资源构筑消费心智并形成护城河，但中小品牌仍存在逆袭机会，通常借运动风潮崛起，以低价策略或填充细分领域市场空白，获取份额。 本土VS国际品牌产品力视角，已实现技术追赶，现互相抗衡：2017-2021年以李宁䨻为首，本土品牌已逐步完成对国际品牌技术性能追赶。本土运动品牌从马拉松、越野跑、户外等细分赛道切入，推出高端功能性尖货价格带向上突破，以专业引领品牌向上。对比耐克，我们总结了各安踏/李宁/特步/361度各本土品牌产品路线特性。 消费分化，品牌商于低线市场寻求增量。定位高的品牌重新下沉需要低线市场客群需求的挖掘、产品组货、渠道策略的配合，以及在品牌定位和拓