国金证券：白酒行业行业研究：复盘专题：如何看待转折期时白酒配置价值？

投资逻辑 当下白酒行业景气度在企稳的基础上乍暖复苏，但数年的回调使得市场对白酒的配置价值仍有迟疑。本文详细复盘了2011~2016年白酒行业的景气周期与库存周期，以及转折期时龙头酒企的量价决策，为当下白酒板块投资提供参考。 预期先行，市场达成对复苏的一致预期时白酒配置便进入右侧、即使基本面与报表仍未共振。当下与上一轮转折期的相似性：底部企稳、只待右侧复苏催化：2024年9月的政策转向托底了白酒景气预期的下限，春节反馈已印证行业景气度步入下行趋缓阶段、与2015年相似，彼时形成了中期拐点的预期，但具体节奏仍待观察政策落地斜率。进一步地，近期两会召开、消费相关政策陆续落地，市场对复苏预期加速夯实、与2016年相似。 稳固的复苏预期确立需要宏观指标+微观消费体感相互印证。近期高档酒批价及部分一、二线城市房价表现企稳，股市财富效应逐步显现，微观消费体感环比改善。飞天茅台批价企稳对白酒产业情绪稳定具有重要意义，渠道盈利预期修复带动节后行业信心持续回升。待量变至质变，静候戴维斯双击下白酒板块的强进攻性。 投资建议：目前白酒板块PE-TTM约21X、位于2016年至今14th分位。当下板块并未Pri