信达证券：24&25Q1电动两轮车板块综述：受益供需合力拉动，25Q1表现靓丽

本期内容提要: 25Q1以旧换新成效显著，全年预期乐观。根据新华社等信息，自24年9月以来，我国电动两轮车以旧换新进展良好，25年以来月度以旧换新数量环比持续提升，且覆盖范围持续扩大。从消费端看，25年以来累计有330万名消费者申请电动自行车以旧换新补贴，累计申请补贴22.7亿元；从销售端看，共有6.4万家门店参加电动自行车以旧换新，带动新车销售95.5亿元，单店平均拉动销售14.8万元；从生产端看，在以旧换新等政策带动下，25Q1全国电动自行车生产约1100万辆，同比+25%。政策驱动下，我们预计两轮车行业销量Q2-Q3有望延续靓丽增长，新国标产品Q4落地后产品体系及认证需重新梳理。 收入&利润：24年传统品牌承压，25Q1快速恢复，新势力品牌表现突出。（1）24年复盘：业内的多数传统品牌有所承压，雅迪控股/爱玛科技/绿源集团控股/新日股份分别实现营收同比-18.8%/+2.7%/-0.2%/-14.5%，主要系行业外部环境因监管政策、新国标预期等因素存在不确定性；新势力品牌中九号公司、小牛电动实现营收同比+38.9%、+24.0%，主要系该类品牌顺应市场智能化、年轻化、高端化发展，