中银证券：箭牌家居（001322）-乘行业东风，国产卫浴龙头扶摇直上

箭牌家居(001322)公司深耕卫浴陶瓷产品近30年，市占率处于国内品牌第一梯队。公司顺应卫浴行业产品智能化及销售渠道的变化，重点发展智能卫浴产品，通过套系化销售提升销量及客单值，同时积极布局线下零售网点、开发电商业务，渠道布局领先同业。随着公司年产1,000万套水龙头、300万套花洒IPO项目的落地，公司将能够降低外协依赖并实现产业链优化延伸。首次覆盖，给予公司增持评级。支撑评级的要点卫浴陶瓷驰名企业，子品牌丰富涵盖各类客群：公司在行业内深耕近30年，知名度高、品牌影响力强，市占率处于国内品牌第一梯队。公司旗下拥有箭牌、安华、法恩莎三个知名子品牌分别定位智能家居、时尚家居、艺术家居市场，能够有效满足当今消费群体的多样化需求。智能化产品及套系化销售驱动业绩增长：我国智能卫浴产品普及率低，2021年渗透率仅为4%，与发达国家存较大差距。在消费者对智能产品偏好提升及人口老龄化背景下，渗透率有望进一步提升。公司大力发展智能卫浴产品，通过自主研发掌握多项核心技术，智能马桶业务表现亮眼，2019-2022年收入由8.9亿元提升至13.9亿元，CAGR为15.9%；2023H1营收6.9亿元，占总