天风证券：裕同科技（002831）-需求持续复苏，盈利能力逐季修复

裕同科技(002831)23H1受市场环境影响营收承压，归母净利率稳定。公司发布半年报，23Q2收入34.5亿元，同减9.12%（23Q1同减13.1%），归母净利润2.5亿元，同减1.84%（23Q1同减17.83%），归母净利率7.25%，同增0.54pct；23H1收入63.7亿元，同减12%；归母净利润4.3亿元，同减11%；归母净利率6.8%，同比持平；经营活动现金流量净额23.2亿元，同增84.9%，主要系采购支出下降，同时22年H2销售同比增长，收回到期账款金额增加。分品类，23H1市场恢复缓慢，整体纸包装实现收入62.2亿元，同减11.7%；纸质精品包装收入45亿元，同减13.2%；包装配套产品收入12.5亿元，同减9.6%；环保纸塑收入4.2亿元，同减12.3%。分地区，国内/国外收入分别为46.9/16.8亿元，同减19%/同增13%。智能工厂持续推进，打造智造护城河。公司加大海外基地拓展，马来西亚、印度、越南项目持续推进，越南纸塑项目预计年内投产，越南裕同工厂改造规划中。23H1湖南智能工厂一期落地，协同许昌智能工厂服务烟包智能生产；苏州智能工厂试运营，满足华东市