国海证券：山西汾酒（600809）-2024年中报点评：主动调整顺应变化，行稳致远

山西汾酒(600809) 事件: 2024年8月27日，山西汾酒发布2024年中报。2024H1公司实现营业总收入227.46亿元，同比+19.65%；归母净利润84.10亿元，同比+24.27%；扣非归母净利润84.09亿元，同比+24.41%。2024Q2公司实现营业总收入74.08亿元，同比+17.06%；归母净利润21.47亿元，同比+10.23%；扣非归母净利润21.49亿元，同比+10.39%。 投资要点: 腰部产品发力，长江以南市场实现稳步突破。1）分产品：2024Q2中高价酒类/其他酒类分别实现营收45.67/27.96亿元，同比分别+1.51%/+58.33%，我们认为中高价酒类增速放缓主要系Q2青花20控货所致，其他酒类营收占比同比+9.79pct至37.98%，预计系Q2公司加大巴拿马、老白汾等腰部产品推广力度所致，下半年伴随专业化团队运作以及全新产品发力宴席市场，腰部产品增速有望进一步提升；2024H1中高价酒类/其他酒类分别实现营收164.27/62.33亿元，同比分别+17.38%/+27.36%，营收占比分别为72.49%/27.51%，上半年整体产品结构