国金证券：中炬高新（600872）-如何看待当下中炬预期差？

中炬高新(600872) 投资逻辑 预期差1（行业层面）：C端仍具备较强的升级潜力。公司C端占比70%+，在行业向功能化、细分化、健康化升级过程中，均价有较大提升空间。据欧睿，19-22年我国调味品行业零售额CAGR为6.3%，其中量/价分别-1.0%/+7.3%。尽管宏观环境变化致B端受损，调味品仍具备韧性增长，销量驱动因素转向家庭消费，且伴随着C端产品结构升级，价增贡献更为显著。 龙头集中度有望进一步提升。公司所处酱油行业龙二地位，预计通过省外空白市场开发及产品矩阵补齐，市占率持续提升。据调味品协会数据显示，百强企业中生产酱油企业数量自20-22年从35家减少至31家，且百强酱油产量占比全国产量自17年51%提升至21年76%。在行业需求和成本多方承压背景下，小企业逐步出清，而龙头通过渠道、产品、库存策略调整，市场地位依旧稳固。 预期差2（公司层面）：股权和人事变革落地，经营效率有望提升。22年起中山润田因债务问题连续被动减持，23年初火炬集团引入一致行动人鼎晖联合在二级市场逐步增持，重回大股东地位。23年10月聘任新管理层，大多数具备华润工作背景，在品牌运作、渠道运营、终端管理方