民生证券：银行业跟踪报告：关注银行高股息逻辑，红利策略范围或扩大

银行板块股息率相对领先，配置性价比更高。截至2024年1月5日收盘，银行板块（中信一级，以下同）股息率为5.88%，在中信一级行业中位居第二。银行板块股息率与10年期国债到期收益率之间的相对溢价，处于历史较高位置，且边际呈现走阔趋势。在市场风险偏好整体趋稳背景下，高股息的银行股配置性价比较高。银行股高股息策略有望稳定获得较好收益：一是银行板块现金分红比例稳定于较高水平：上市银行2019年以来现金分红比例一直稳定处于较高水平，即股息率分子较为稳定。具体来看，国有大行现金分红比例维持在30%以上；另外，近几年招商、江苏、南京、青岛、西安、苏州、渝农商行现金分红比例水平也较高。二是银行板块同时具有低估值属性：而当前，截至2024年1月5日银行板块估值已经下探至0.53倍PB，即股息率的分母正处于较低水平。同时，当前银行板块PB处于2010年以来的较低水平，估值压缩空间有限，安全边际较高。红利策略，不止国有大行。2023年，受益于“中特估”、高现金分红比例、中央汇金增持等因素，国有大行2023年收益率表现相对较好。而当前稳定高股息的不仅只有国有大行，红利策略的覆盖范围或将扩大。考虑到上市银行分