国信证券：宝胜国际（03813）港股公司研究报告-全年业绩下滑75%，泛微店生态圈拉动增长

宝胜国际(03813) 核心观点 全年受疫情扰动影响，净利润同比下滑75%。2022年因疫情导致门店闭店、客流下滑、物流受阻、库存高位等影响，公司收入186.4亿元，同比下降20.2%；归母净利润0.89亿元同比下降75%。毛利率受益于渠道组合改善、控折扣策略表现稳健。收入承压致固定费用占比提升，销售费用率、管理费用率分别提升1.3、0.6个百分点；净利率0.5%，同比下降1.1个百分点。存货周转天数+45天至208天，受销售疲软、收购合资公司宝唯影响；库存金额同比下降19.9%。四季度经营承压，净利润转亏。四季度公司收入下滑20.4%至42.4亿元，净亏损0.1亿元（去年同期净亏损2.4亿），其中毛利率受益于折扣控制和销售结构改善同比提升1个百分点至35.4%，销售费用率同比下降2.1个百分点，净利率为-0.24%（去年同期为-4.46%）。 全渠道打通，泛微店销售贡献持续提升。1）线下门店优化调整：2022年末公司直营、批发门店分别同比减少538、586家，300平以上大店比例从16%提升19%。2）线上收入同比下滑7.4%，其中泛微店和商品共享平台分别同比增长83%、24%，为集