中泰证券：极米科技2023H1点评：短期承压，关注拐点

极米科技(688696)公司发布23H1业绩：H1收入16.3亿（-20%），归母0.9亿（-66%），扣非0.6亿（-75%）；Q2收入7.4亿（-27%），归母0.4亿（-73%），扣非0.2亿（-87%）。Q2业绩承压。Q2收入拆分：内销受影响较大。内销：预计收入5亿+，同比承压。从产品看，Z系列承压最大，作为入门级产品，受到消费景气度影响最大，且存在替代产品LCD的冲击。H系列下滑幅度小于Z系列。RS系列正增长，新品推出+中高端消费强韧性十足拉动增长。外销：预计收入1.5亿+，双位数增长。自有品牌端，欧洲随渠道拓展有正增长，日本美国由于减少费用支出，收入有所下行。22年阿拉丁的收入受收购影响，目前已恢复至收购前水平。互联网业务：预计收入0.24亿，有高双位数增长，得益于极米大会员的推出提升付费率。该板块毛利率达到90%+，有望未来贡献更多利润增量。Q2利润拆分：毛利率：Q2为34%（-3pct），外销占比提升+原材料回调，部分对冲降价影响。费用率：Q2销售费用率+9.2pct，管理+2.2pct，研发+4.4pct，财务-4.1pct。①收入受损下费率普遍提升；②存营销投放加大