国金证券：新巨丰（301296）-3Q业绩短期放缓，纷美收购落地加快产业整合

新巨丰(301296)业绩简评10月26日公司发布三季报，23Q1-3实现营收12.37亿元，同比+10.23%，归母净利润1.11亿元，同比-8.50%。其中23Q3实现营收3.70亿元，同比-13.39%，归母净利润0.32亿元，同比-35.68%。经营分析消费疲软+产品订单季节性波动，收入增速边际放缓。3Q受砖包业务订单获取周期季节性波动影响，收入增速短期放缓，1Q/2Q/3Q公司实现营收4.32/4.33/3.70亿元，同比+23.89%/+25.55%/-13.39%。23H1公司主要客户伊利营收增速+4.31%，公司依托强产品性价比优势，在核心客户中份额不断提升，10月起公司订单呈现修复，看好中期超越行业成长增速。原材料价格下行毛利率改善显著，股权激励费用短期拖累净利率。23Q3毛利率22.95%（同/环比+4.7/+2.1pct)，主因木浆价格下行带动白卡纸价格处于低位，6月起浆价底部反弹但整体格局仍供大于求，预计短期原材料成本压力有限，受激励费用拖累，3Q销售/管理&研发/财务费用率同比-2/+5.5/+1.8pct至2.2%/9.15%/-0.63%，净利率8.75%