天风证券：仙鹤股份（603733）-短期业绩承压，23H2需求有望逐步回暖

仙鹤股份(603733)公司发布半年报，23H1实现营业收入37.66亿元，同增4.68%，其中Q1/Q2分别实现营业收入18.37/19.29亿元，同增9.51/0.46%；23H1实现归母净利润1.81亿元，同减49%，其中Q1/Q2分别实现归母净利润1.22/0.59亿元，同减16.35%/71.9%；23H1实现扣非后归母净利润1.48亿元，同减51.84%，其中Q1/Q2分别实现扣非后归母净利润1.15/0.33亿元，同减13.11%/81.2%。原材料价格处于低位，伴随需求好转纸价具备支撑，下半年利润有望修复。公司23H1毛利率9.11%，同减3.85pct，净利率4.8%，同减5pct，主要为：（1）原材料价格波动、新项目拓展过程中的人力成本增加等导致生产成本上升；（2）市场需求变化，整体市场需求的变化影响了公司产品结构，部分新产品产能利用率还在爬坡阶段，毛利率较低；（3）公司为了加强品牌建设和提高市占率，提升客户认可度和忠诚度，加大了产品推广力度，调整了市场价格等，对毛利有一定的影响。23年上半年，由于需求疲软，纸浆产能大幅投放，纸浆价格处于下跌趋势，6月已经跌到两年来