东吴证券：商贸零售行业跟踪周报：至暗时刻，心向黎明——黄金珠宝行业Q3业绩综述

投资要点 金价急涨使得黄金珠宝品牌Q3销售端继续承压：2024年Q3，黄金珠宝公司整体面临较大的压力：自2024年4月以来，金价出现了几波急涨，使得终端消费承压，加盟商拿货意愿不高。2024年Q2黄金珠宝公司业绩已经开始出现分化，考虑到Q3终端动销仍然没有好转，7-9月社零金银珠宝分别同比-10.4%/-12%/-7.8%，反馈到黄金珠宝品牌端受到的影响更大，其中加盟占比较高的品牌商如老凤祥/周大生Q3收入端分别同比-42%/-41%。潮宏基由于仍在保持较好净开店状态，加盟端有较好的增量贡献，Q3收入仅下滑4.4%。菜百股份则受益于投资金条的贡献，Q3同比仍实现了8.7%的同比增速。 考虑到加盟商让利+经营杠杆，2024Q3黄金珠宝业绩端受影响更大：业绩端来看，考虑到品牌商在Q3给与了加盟商一些让利，以及部分经营杠杆的影响，业绩端相较于收入端出现了更大幅度的下滑，其中老凤祥Q3归母净利润同比下滑46%，周大生受益于自营渠道毛利率的提升和收取品牌使用费的产品毛利润有所提升，Q3归母净利润同比-28.7%，好于收入下滑程度。潮宏基和菜百股份Q3则同样受到行业影响同比-17.2%/-14%。