国联证券：食品饮料行业专题研究：现阶段如何看待啤酒行业的量价问题？

行业估值触底，配置性价比高 取申万啤酒行业指数，本轮下行周期自2020年底开始，行业PE持续走低，截至目前已跌至20-30倍区间，接近2012年底的水平，估值底部或已确认。但从业绩角度看，主要啤酒企业业绩表现稳定，2023H1燕京/华润/青啤/重啤/珠江分别实现同比47%/22%/20%/19%/17%的正增长。第一轮估值压制因素为量见顶，第二轮或为市场对于高端化的担忧。本篇报告回答两个问题：啤酒行业“量”的修复还有否空间，以及现阶段如何看待价格提升的问题？ 啤酒行业“量”的修复是否还有空间？ 我们认为可以从人口及渠道结构两方面来看待“量”的问题。青年人为啤酒消费的主力军，我们认为在第三次婴儿潮的支撑下，市场对于未来十年啤酒消费的人群基础不必过于悲观，预计“量”的下滑可以控制在持平至小个位数的水平，大概率不会出现断崖式急速下跌的情况。从渠道结构的角度看，国内餐饮业修复可观，2023年餐饮业社零总额为5.29万亿，同比提升20.37%，啤酒行业有望享餐饮业的渠道红利，消费频次迎来持续提升。 现阶段如何看待价格提升的问题？ 高端升级仍为啤酒行业主要逻辑。正文中以京东平台售价划分，发现不同价