天风证券：浙江自然（605080）-海外子公司产能爬坡，静待Q4业绩回暖

浙江自然(605080)23Q3收入1.41亿，同减15.8%，归母净利0.13亿，同减47.3%公司23Q1-3收入6.71亿，同减16.4%，23Q1/Q2/Q3收入及同比增速分别为2.40亿（yoy-27.2%），2.90亿（yoy-5.1%），1.41亿（yoy-15.8%）；23Q1-3归母净利1.34亿，同减32.9%，23Q1/Q2/Q3归母净利润及同比增速分别为0.67亿（yoy-20.9%），0.53亿（yoy-40.3%），0.13亿（yoy-47.3%）；公司业绩下滑主要原因系：受市场需求影响，及海外子公司产能未完全释放，处于生产爬坡阶段，前期费用相对较高所致。23Q1-3毛利率34.5%，同减1.6pct，净利率19.4%同减5.2pct23Q1-3销售费用率2.3%，同增1.0pct；管理（包含研发）费用率10.0%，同增2.3pct；财务费用率-1.2%，同增1.9pct。形成垂直一体化产业链，实现全过程自控自制公司掌握了TPU薄膜生产及面料复合技术、聚氨酯软泡发泡技术、高周波熔接技术、热压熔接技术等关键工艺和技术。公司生产流程保持从源头开始介入，从而实现从