国信证券：舍得酒业（600702）-适度调整经营节奏，静待需求时钟切换

舍得酒业(600702)核心观点前三季度收入双位数增长，全年股权激励目标有望达成。前三季度，公司实现营业总收入52.45亿元，同比+13.62%；实现归母净利润12.95亿元，同比+7.93%；实现扣非归母净利润12.56亿元，同比+8.42％。单三季度，公司实现营业总收入17.17亿元，同比+7.86%；实现归母净利润3.75亿元，同比+3.01%；实现扣非归母净利润3.58亿元，同比+3.15％。单Q3毛利率略有承压，舍之道等增长较为明显。单Q3中高档酒/低档酒实现营收13.92/1.80亿元，同比+3.5%/20.7%，主要系大众宴席复苏下舍之道等产品增速较快，商务需求相对承压，进而带动整体毛利率下滑4.0pcts。费用端看，单Q3销售费用率同比+2.8pcts，预计系公司双节旺季增投渠道费用，拉动渠道动销；管理费用率同比-2.5pcts，预计系上年同期提前计提业务绩效所致。单Q3销售净利率同比-1.2pct，主要系产品结构扰动。省内主动承担增长压力，省外主动放慢经营节奏。分区域看，省内/省外营收同比+69.5%/-2.0%，区域增长出现分化主要系：1）品味舍得省外主要以商务宴请