中泰证券：家用电器出口链专题之一：家电出口，或复制类“空调”机会

一、行业观点：短期修复叠加中期增量，家电出口链或复制类空调产业链机会我们梳理两大逻辑：短期修复逻辑：海外低基数+补库形成显著带动。家电出口链当前正迎来海外H2低基数下修复、补库拉动、海运费回落刺激需求等多重利好，有望形成今年第二个类似低基数+补库带动的空调产业链机会。中期增量逻辑：除补库角度的短期修复外，中期亦可展望两大增量。①美国地产利好：2023年4月起美国新房销售显著向上，若地产节奏转好，则有望带动海外大件家电的需求增量；②海外龙头退出：2023年惠而浦主动让出欧洲市场主导权、退出中东非市场，也给国内家电巨头出海带来格局侧的明显机会。从节奏看，本轮出口链表现有望延续至2024年H1，若未来海外景气持续修复则形成进一步支撑。收入端节奏：结合基数我们预计本轮收入修复从2023Q2启动，初步有望持续至2024H1。分区域看，新兴市场（东盟、中东非）率先启动，成熟市场中低基数的欧洲市场修复先于美国市场。参考产业调研，6月家电出口订单普遍已逐渐转向增长，2023Q2外销预计已有体现；清洁电器节奏更快，厨小、吸尘器代工企业预计Q3/4进一步向上。利润端节奏：当前2023Q2人民币贬值显著，出