东吴证券：工程机械行业点评报告：2月销量点评：内销超预期复苏，看好板块利润释放空间

投资要点 1-2月挖机内销增长51%，国内挖机市场超预期复苏 据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2025年2月销售各类挖掘机19270台，同比增长52.8%。其中国内2月销售挖掘机11640台，同比+99.4%，装载机内销4505台，同比增长63%。扣除春节影响，1-2月国内挖机/装载机累计销量同比分别增长51.4%/26.2%，远超年初市场预期（市场预期25年挖机内销增速5%-10%）。我们判断挖机销量超预期好转主要系：①存量需求更新替换：上一轮挖机上行周期为2015-2023年，按照挖机平均8-10年计算，近两年为存量需求集中更换新机节点；②资金端好转：根据我们草根调研，国内下游资金端从2024Q4开始好转，对存量及新增项目均有支撑作用。展望全年，我们认为水利投资高增速对小挖形成支撑，地产企稳、基建发力对中挖形成支撑，矿山需求稳定对大挖销量形成支撑，叠加存量更新替换背景下，全年挖机内销值得期待。 国内非挖表现同样优异、除房地产直接挂钩品种外均底部向上 根据协会数据，1月国内平地机/压路机/摊铺机国内销量同比分别+23.9%/-4.14%/+5.66%，相比于2024年