华福证券：铜行业专题研究：2023Q4全球核心矿企跟踪：23年铜矿产量不及预期，24年矿端短缺难解

投资要点： 2023年全球核心铜矿企业产量大多不及年初指引。我们统计了12家海内外矿企的产量兑现情况，2023年初给出的产量指引合计为1148.0-1217.8万吨，最终实际产量1134.8万吨，低于指引下限，其中仅有必和必拓、嘉能可、紫金矿业和洛阳钼业4家兑现其年初产量指引，兑现程度较低。偏离指引较多的企业有：1）泰克资源：23年产量较指引下限低9.4万吨，主因QB2爬产低于预期、CarmendeAndacollo遭遇极端干旱气候干扰；2）力拓：23年产量较指引下限低8.8万吨，主要是Kennecott23Q1发生的输送带故障影响以及Escondida露天矿的岩土工程挑战；3）第一量子：23年产量较指引下限低6.2万吨，主要因为CobrePanama因巴拿马政府判其合开同违宪导致11月开始停产，Sentinel铜矿矿石硬度较高影响产量。 行业扰动因素较多，3家企业下调24年指引合计65.5-72.5万吨。1）第一量子：CobrePanama22年产铜量为35万吨，考虑到CP100扩建项目的建成投产，公司在23年初给予的项目产量指引为35-38万吨，但23年11月其采矿权合同被判违宪，