东吴证券：海螺水泥（600585）-2024年中报点评：经营韧性显现，非水泥及海外贡献增量

海螺水泥(600585) 投资要点 事件：公司披露2024年中报，实现营业收入455.66亿元，同比-30.4%，归母净利润33.26亿元，同比-48.6%。其中Q2实现营业收入242.38亿元，同比-28.9%，归母净利润18.23亿元，同比-53.4%。 下行期经营韧性进一步显现，非水泥及海外业务贡献新增长点。（1）上半年公司水泥及熟料自产品销量1.26亿吨，同比-3.4%，降幅明显低于同期全国水泥产量，我们测算单吨均价240元，同比-65元；（2）水泥及熟料自产品吨毛利52元，较2023H2下降5元，同比-29元，同比降幅小于均价，主要得益于煤价下跌，此外单吨燃料及动力以外的成本也有6.3元的同比下降；（3）骨料、商混分别实现营业收入21.91、11.78亿元，分别同比+30%、+21%，上半年公司非水泥业务贡献占比达到23.6%，同比+7.2pct。（4）海外建材收入同比+5.7%，毛利率同比上升10.2pct至40.0%，毛利额和毛利贡献占比分别达到9.20亿元/10.7%。（5）公司Q2毛利率为20.0%，环比+2.2pct，预计Q2自产品吨毛利较Q1稳中略有改善。 费用管