天风证券：建筑材料行业专题研究：过去十年建材板块春季表现带给我们哪些启示？

近年节后表现明显走弱，地产链中水泥表现占优 过去10年中有7/9年建材指数节后至三月末取到正绝对/相对收益，平均正收益分别为11.6%/6.8%。近三年建材指数节后表现明显走弱，我们预计主要受地产景气度下滑影响，子板块中非地产链品种涨幅居前，地产链品种中水泥表现占优。24年节后两周建材指数累计实现3.96%的绝对收益，但仍然跑输大盘1.18pct，而从前两周复工情况来看，基建、房建实物工作量落地均不及往年，导致建材消费量同比有所下滑，短期来看，建材板块催化或仍需观察旺季开复工情况及实物量进展。 水泥：节后躁动效应明显，短期关注涨价催化 1）指数表现：过去10年中有9/10年水泥指数节后至三月末取到正绝对/相对收益，平均正收益分别为12%/9.7%。2）影响因素：水泥节后涨幅与基建、地产景气度相关，过去受基建景气度的影响相对更大，但23年开始对地产的敏感度或逐渐提升，且近三年一季度收入表现对股价影响有所提升，我们预计主要系需求端已进入下降通道，旺季价格弹性有所减弱，因此淡季的价格基础对全年业绩往往起到托底作用。3）板块观点：24年节后水泥价格同比有所下滑，进入三月份开工的恢复有望带动价格