中国银河：社会服务行业：10月投资：预期转向下的社服板块布局思考

摘要： 板块表现：9月SW社服行业涨跌幅为+27.2%，其中：教育（+30.7%）、专业服务（+28.2%）、酒店餐饮（+27.9%）、旅游及景区（+24.8%）。 政策预期转向后如何布局社服板块投资机会？1）社服板块跌幅+机构持仓比例足够低位：从21年1月的最高点到24年9月23日，SW社服行业指数累计下跌50%，位列全行业末五位。与之对应的是9月23日市场转向以来，SW社服指数累计上涨30%，位列全行业前五位。从机构持仓比例看，在过去三年持续下跌过程中，公募基金配置比例由1Q21的1.2%，降至2Q24的0.5%，已处于2013年以来的历史最低位；2）预期回暖阶段的估值修复有哪些特征？以22年11月-23年1月复苏行情为鉴，第一阶段估值修复主要取决于估值或股价的绝对位置。当下时点顺周期酒店、景区、人力资源股价、估值均处于底部而非高位，从逻辑上也具备显著向上修复的动力和空间；3）潜在政策组合是否对基本面产生影响？传导节奏如何？以2020-2021年美国疫情期间的消费刺激政策、日本1999年消费刺激政策为鉴，政策从实施→消费者信心提升→基本面修复所需时间为6-12个月，我们预计若Q4有