民生证券：中国中免（601888）-2024年半年报点评：积极复苏出入境免税业务，日上上海盈利能力显著改善

中国中免(601888) 事件：公司发布1H24财报。1H24公司实现收入312.65亿元/yoy-12.81%，归母净利润38.66亿元/yoy-1.83%，扣非归母净利润32.83亿元/yoy-15.07%；其中2Q24公司实现收入124.58亿元/yoy-17.44%，归母净利润9.76亿元/yoy-37.60%，扣非归母净利润9.39亿元/yoy-39.79%。 商品结构优化及折扣收窄带动毛利率提升，净利率受销售费用率提升有所下滑。1H24公司实现毛利率33.53%/+2.92pcts，主要是因为公司优化商品销售结构，提升高毛利产品占比，并完善营促销管理机制，优化商品定价和折扣策略，带动盈利能力持续修复；销售/管理/财务费用率分别为14.83%/3.02%/-1.51%，同比变化+2.91/+0.21/-0.51pcts，我们认为销售费用增加或与公司口岸免税陆续开业带动租赁费用上升所致；综合影响下，1H24公司归母净利率为10.50%/-0.28pcts。2Q24公司实现毛利率33.87%，同比上升1.04pcts，环比一季度提升0.56pcts，公司销售/管理/财务费用率17