中国银河：中天科技（600522）-营收质量稳步提升，利润率有望边际改善

中天科技(600522)核心观点：营收质量稳步提升，费用管控效果较好。2023年前三季度公司实现营收327.51亿元，同增12.18%，实现归母净利润26.60亿元，同增7.68%，实现毛利率17.08%，同比降低1.76pct，实现净利率8.42%，同降0.26pct，在公司费用率持续优化，毛利率有所回调的背景下，公司前三季度净利率及营收质量保持相对稳定，财务费用变动使得公司整体利润水平微降；单三季度方面，公司3Q23实现营收126.08亿元，同增37.74%，实现归母净利润7.05亿元，同增9.17%，实现毛利率16.86%，同降1.33pct，实现净利率5.80%，同降1.60pct，单三季度营收增幅较大，代表行业或进入回暖期，公司降本增效，在营收大幅提升的同时，有望实现利润水平的回暖，从而实现营收质量提升，三季度管理费用有所增加，部分为员工股份支付，是阶段性计提，不具持续性。行业景气周期或将回暖，竞争格局有望改善。毛利率方面，公司毛利率受上半年行业原材料降价有所回暖，预计因行业下半年竞争加剧，整体毛利率有所回调，因行业景气周期仍处于上行区间，公司营收端有较良性增长；分板块方面，