中泰证券：山西汾酒：高速、高质成长，重申“买入”

山西汾酒(600809)投资要点事件：山西汾酒发布2023年半年报，1H23实现营业总收入190.11亿元，同比增长23.98%；实现归母净利润67.67亿元，同比增长35.00%。合同负债环比提升，回款进度较佳。汾酒2Q23实现总收入63.29亿元，同增31.75%；实现归母净利润19.48亿元，同增49.57%。环比明显加速增长，与前次经营情况公告基本一致。综合考虑回款来看，2Q23末合同负债环比1Q23末增加15.81亿元；营业收入+△合同负债为79.10亿元，同增37.16%；从销售收现的角度来看，公司2Q23实现销售收现78.89亿元，同增35.49%。考虑到季度间回款基数差异，从半年维度来看，1H23营业收入+△合同负债为178.56亿元，同增39.48%，整体看增长质量较高，同时报表留有余粮。动销逆势增长，清香竞争格局优势强。多地渠道反馈今年玻汾和青花20自然动销明显增长，即使在消费修复较弱的省份（例如河南）依然能实现同比动销增长和价格逆势提升，反映汾酒的香型竞争格局具有较强优势。渠道反馈经销商回款较为顺利，渠道库存合理，预计全年任务有望顺利完成。青花占比明显提升，产品结