德邦证券：天佑德酒（002646）-首次覆盖：产品结构优化升级，疫后复苏弹性可期

天佑德酒(002646)天佑德酒：青海名片，传承非遗的珍贵佳酿。公司成立于2005年，凭借有机的青稞原料、特有的高原环境以及传统独特的酿造工艺形成了独特的青稞酒，帮助公司摆脱普通白酒同质化竞争局面。由于疫情影响，公司营收自2019年的12.5亿元下降至2022年的9.8亿元，23Q1下滑幅度缩窄至6.2%，第二季度开始低基数下或将实现较高增长。青海饮酒氛围浓厚，青稞酒深受喜爱。由于地处高原气候寒冷，青海饮酒氛围浓厚，西北市场中地产酒占据半数份额，青稞酒作为青海地产酒名片深受当地居民喜爱。目前青海市场规模28亿左右，天佑德市占率在35-40%左右，在政府推动青稞产业发展的情况下，青稞酒产业有望借助政策加速发展。产品、渠道、营销多端发力，竞争优势持续巩固。公司聚焦“上山、下乡”战略持续推进高端、次高端、高线光瓶酒及散酒市场工作，“上山”系列聚焦新版德天下、国之德、岩窖35、红五星等中次高端产品，“下乡”系列聚焦小黑青稞酒、世义德、互助大曲等产品，目前天佑德中高端产品营收占比达72%，产品结构逐渐升级。渠道方面，天佑德深耕青甘板块布局全国市场，差异化运行“直销+经销”渠道模式，推动渠道下沉，