国信证券：大众品行业2025年第二季度投资策略报告：提振内需政策持续发力，优质公司已有复苏迹象

消费需求进入平台期。近两年需求疲弱是消费品公司估值和业绩承压的主因，根据我们的观察，居民消费行为与经济体感有关，换言之，居民对温差敏感度远大于温度，虽目前仍在冰点附近，但近期并未有继续降温的迹象，且居民已逐步适应当前环境，我们判断需求已进入平台期，未来消费需求有望逐步回暖。 优质公司已浮出水面。2024年以来，需求环境对各家公司品牌、组织、渠道等产生挑战，公司采取各种方法应对变化，经过一年多的市场检验，优质公司已完成顶层设计、确认发展新模式，近期我们观察到经销商重拾信心、开始站队胜出企业，这将重新强化优质公司的发展逻辑。 大众品2025年第一季度基本面回顾：春节假期餐饮消费有所回暖，细分品类维持较高景气度，宏观政策催化已开始显现。 啤酒：餐饮需求有所企稳，啤酒龙头低库存开局实现销量正增长。 零食：产品动销差异较大，春节期间零食礼盒/礼包延续去年较好的动销氛围；非礼盒类产品中，魔芋类产品呈现较强成长性。 乳品：春节后消费淡季上游奶牛存栏加速去化，各地促进生育政策陆续落地。 饮料：功能饮料仍然维持高景气增长，行业挤压式扩容特征明显。 餐饮供应链：节令期间餐饮需求有所回暖，行业竞争仍较为激烈