国金证券：祖龙娱乐（09990）港股公司研究报告-短期业绩承压，关注22年新游戏表现

祖龙娱乐(09990) 业绩回顾 公司于3月25日发布2021年度业绩公告，21年营收9.2亿元，同比下降24%，净亏损3.0亿元，经调整净亏损2.4亿元，同比-209%，由盈转亏。 点评 重点游戏持续调优而延迟上线，21年业绩短期承压。1）营收端，21年营收9.2亿元，同比下降24%，我们认为主要由于公司对原定21年上线的游戏《诺亚之心》、《代号：Sigmar》进行额外的研发投入以及调优导致上线时间延后。2）费用端，21年公司研发费用为7.06亿元，同比增长31%，我们认为主要由于公司持续增强对研发人员、美术等的研发端投入，另外预计22年上线《诺亚之心》、《阿凡达：清算》、《以闪亮之名》等游戏均基于UE4引擎开发，对美术、研发人员要求较高。我们认为随着研发团队结构的进一步完善、部分游戏储备已经进入制作阶段，研发费用有望保持平稳增长。 关注22-24年公司游戏储备，重点新游推出有望加速业绩释放。公司22年主打全球市场的游戏储备包括预计《诺亚之心》(MMORPG)、《阿凡达：清算》(射击+MMORPG)、《以闪亮之名》(女性向+UGC)、代号:Sigmar（西方魔幻题材SLG），其中：