国金证券：阿特斯（688472）-终端优势支撑盈利高位，轻装上阵昂首穿越周期

阿特斯(688472) 业绩简评 4月26日公司披露2023年报及2024年一季报，2023年实现营收513亿元，同比+7.9%，实现归母净利29.03亿元，同比+34.6%。23Q4/24Q1分别实现营收122、96亿元，同比-13.6%/-18.9%，环比-6.3%/-21.3%，实现归母净利0.63、5.79亿元，同比-93.0%/-37.0%，实现扣非归母净利3.34、6.38亿元，Q1业绩超预期。 经营分析 组件盈利能力超预期，海外渠道优势凸显。公司海外渠道优势显著，海外收入占比常年超过70%，2023年实现组件出货30.7GW，同比+45%，出货排名前三的市场分别为中国、美洲、欧洲。23年下半年起组件价格快速下跌，组件环节盈利收窄，公司在价和量中做了平衡，24Q1组件出货6.3GW，同比+3.3%，其中北美市场占比超20%；美洲市场盈利显著高于其他地区，2023年公司美洲地区毛利率达24.06%，凭借高盈利市场优势，测算公司Q1组件环节盈利0.06-0.07元/W，产业链盈利承压背景下优势显著。2023年公司美国5GWN型组件工厂投产，预计2024年内满产，叠加新建泰国6.