山西证券：半导体行业专题：破晓钟声铺浩渺，AI浪潮赋新篇——关注周期视角下的复苏迹象

投资要点：复盘半导体周期：半导体行业具备明显周期属性且与宏观经济共振。从全球半导体销售额看，1978年以来半导体产业共经历了9轮大周期，并存在大周期嵌套小周期现象。小周期长度约在4年左右，上行周期通常为2-3年，下行周期通常为1-1.5年。半导体周期与全球经济周期具有较高的相关性，行业周期波动背后本质是供需关系变化。解构半导体周期：AI浪潮开启科技“新十年”，产能扩张减缓，库存持续去化。1）创新周期：8-10年左右，依赖于终端新技术、新代际应用的升级带动。本轮创新周期受人工智能技术推动，AIoT+AIGC开启科技“新十年”。2）产能周期：每3-5年会出现一次集中扩产。本轮扩张减缓规模仍在合理市场空间内，聚焦大尺寸、成熟制程和特色工艺的扩张趋势符合下游需求结构。3）库存周期：长度约在2-3年，当前下游复苏节奏不一，由主动去库存到被动去库存的上行拐点尚未显现。跟踪半导体周期：需求未明短期承压，信心回暖复苏有望。1）上游：全球设备销售额小幅回升提示扩张信心不减，硅片出货面积延续下滑提示需求依旧承压。2）中游：晶圆厂产能利用率触及历史低位，部分厂商Q2指引积极,新增急单业绩有望回升。3）下游：