平安证券：建材行业2025年年度策略报告：弱现实与强预期，关注供给侧变化

市场复盘：弱现实与强政策催化，核心仍看房地产。2024年以来建材板块跑输大盘，从建材基本面看，2024年建材各细分行业延续承压，业绩普遍大幅下滑。从股价走势看，建材板块与房地产板块走势高度相关，全年出现两拨政策出台带来的反弹行情。展望2025年，平安地产团队预计2025年商品销售面积同比降6.5%、市场仍在筑底中，但中央明确“止跌回稳”方向下政策支持仍然可期。参考2014-2016年，2014下半年受益地产政策刺激，建材板块与地产均取得较好的绝对收益与超额收益；2015-2016H1建材板块表现逊色地产，尽管有绝对收益，但超额收益不明显；2016H2业绩大幅改善，板块超额收益明显；各细分板块表现分化，消费建材总体表现最优。 消费建材：减值压力逐步缓解，长期看仍具成长性。受地产下行拖累，2024年消费建材基本面延续承压，业绩普遍下滑较多，且2025年需求仍难言乐观。乐观因素在于行业减值计提相对充分、未来压力逐步缓解，同时下游地产销售改善或政策加码有望带来产业链的情绪修复。从格局看，防水等行业持续出清，头部企业通过扩品类、调渠道，业绩更具韧性，未来将呈现强者恒强。对比欧美国家，国内消费建材