群益证券：泸州老窖（000568）-3Q高增长，动力足全年无忧

泸州老窖(000568)结论与建议：业绩概要：公告前三季度实现营收219.4亿，同比增25.2%，录得净利润105.7亿，同比增28.6%；3Q实现营收73.5亿，同比增25.4%，录得净利润34.8亿，同比增29.4%，净利率同比提升1.5pcts至47.3%。3Q略超我们预期。点评：3Q收入端增长超我们预期，主要受益产品动销旺。围绕“双品牌、三品系、大单品”，公司营销工作将持续精细化推进，报告期内梯队品牌运营势头良好，报告期经营活动现金净流入34亿，同比增52%。毛利率来看，提价及产品结构影响下，报告期吨价保持上涨态势，驱动3Q毛利率同比提升0.1pcts至88.6%。费用方面，三季度期间费用率同比下降2.05pcts至16.16%，我们认为主要受益管理模式优化，内部协同效应强化，并通过重点聚焦，提升营销费用投放效率。拆分看，销售费用率同比下降0.79pcts，管理费用率同比下降0.8pcts，研发费用率同比下降0.19pcts，财务费用率同比下降0.27pcts。3Q合同负债余额达29.6亿，同比增27%，环比增53%，另外头曲11月1日起全面执行计划外价格，综合来看我们预计全年