西南证券：新乳业（002946）-五年规划逐步落地，利润弹性延续释放

新乳业(002946) 事件：公司发布2023年报及2024年一季报，2023年实现营业收入109.9亿元（+9.8%），实现归母净利润4.3亿元（+19.3%），实现扣非归母净利润4.6亿元（+57.9%）；2024Q1实现营业收入26.1亿元（+3.7%），实现归母净利润0.9亿元（+46.9%）。此外，公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.50元（含税）。 DTC增速保持领先，24Q1受并表范围调整增速放缓。1、2023年液体乳实现收入97.6亿元，同比增长11.2%。公司坚持“鲜酸双强”品类发展策略，产品迭代快速，2023年新品收入占比达12%，为后续增长奠定基础。2、分渠道看，2023年直营、经销分别实现收入55.9亿元（+10.2%）、42.5亿元（+12.4%）。其中DTC业务收入增速超15%，远场电商、自主征订增速分别超40%、超15%。3、2024Q1受一只酸奶牛出表调整影响，收入增速放缓。 盈利能力延续提升趋势。1、2023年、2024Q1毛利率分别为26.9%（+2.8pp）、29.4%（+2.3pp），主要由于原奶价格下降、产品结构优化。2、2023年销售费用