开源证券：太平鸟（603877）-公司信息更新报告：2023H1控费控折扣盈利向好，门店经营质量改善

太平鸟(603877)2023H1控费控折扣下盈利向好，维持“买入”评级2023H1收入36.01亿元（-14.2%），归母/扣非净利润2.5亿元（+88%）、1.78亿元（2022H1为522万元），差异主要系政府补助同比减少6845万元。消费弱复苏下加盟拓店谨慎，我们下调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润6.0/7.4/9.0亿元（此前为7.0/8.7/11.3亿元），对应EPS分别为1.3/1.6/1.9元，当前股价对应PE为14.6/12.0/9.8倍，预计2023Q4渠道优化、库存管控及商品企划改善成效渐显，同时继续提折扣及控费，维持“买入”评级。品牌端：男装收入保持增长，主要品牌毛利率均有提升收入：2023H1女装/男装/乐町/MiniPeace分别收入13.2/13.66/3.87/4.55亿元，同比-20.34%/+2.19%/-26.61%/-15.32%，占比36.9%/38.2%/10.8%/12.7%，男装实现正增长，童装跌幅弱于女装。各品牌盈利能力均有改善：2023H1女装/男装/乐町/童装毛利率+6.17/+7.98/+3.68